"挑赢家"的时代结束了, 顶级 VC 开始"制造赢家"。 这块看板盯两条路径: 美国的基金长出 PE 的手 (收购、 整合、 从零造公司, 前沿实验室直接下场), 中国的钱、 空间和产业资源把指定选手喂养成冠军。 没有行情接口, 按事件回填; 每个数字注明来源与币种。
造赢家赚的是执行差, 天花板是产能。 到 9 月, 产能已经算得出来: 美国这条线的资本超过 100 亿美元, 中国三家模型公司吃掉全市场三成的钱。
美国侧: Thrive Holdings 以 120 亿美元估值融资 20 亿, 已收购 70 多家企业; General Catalyst 孵化的 Long Lake 用 63 亿美元把 Amex GBT 私有化; OpenAI 与 Anthropic 各自成立部署公司, 前者初始资本 40 亿美元以上。 中国侧: 上半年 AI 拿走 48.6% 的钱, 只占 22.5% 的事件; DeepSeek、 阶跃星辰、 月之暗面合计 930 亿元。 到 9 月初, 三家全部走到上市门口: DeepSeek 二轮投前约 5,000 亿元、 累计募资超 1,000 亿、 筹备科创板; 月之暗面 G 轮投前 500 亿美元、 9 月 4 日秘密递表港交所; 阶跃星辰 6 月已递表。 两条路径的共同点是, 赢家在被市场验证之前, 先被资本指定了。
"造赢家"的链条上, 决定成败的往往不是资本金, 而是几个没人定价的关卡: 执业权、企业行医禁令、签字责任、保险、单州许可、反垄断申报、放贷方的 AI 风险观、部署人才、数据归属、模型价格、上市通道、芯片交付。 每次拉数时按清单重扫, 新发现标橙, 收紧标红, 松动标绿。
控股型平台名单。 三种形态并存: 买存量 (Thrive Holdings 收购会计与 IT 服务企业)、 造公司 (General Catalyst 的 Creation 策略)、 私有化上市公司 (Long Lake 收 Amex GBT, GC 收 Janus Henderson)。 Newcomer 统计, 专投这一策略的资本已超过 30 亿美元; 加上两家实验室的部署公司, 超过 100 亿。
融资额或承诺资本, 不含估值; 估值见右表。 Ode 与 Crescendo 只披露估值, 不在图中。
按最近事件排序; "已收购"为被并入平台的传统企业数。
Thrive Capital 分拆; OpenAI 2025 年 12 月入股, 并派研究、 产品、 工程团队进驻被收购公司。
"造"出来的公司第一次接手上市公司规模的资产; 交割在 2026 下半年。
OpenAI 既是模型供应商、 又是 Thrive Holdings 的股东、 还派员进驻; 5 月起三家实验室各自成立或筹建部署公司, 把"帮客户改造业务"变成独立的资产负债表。 复制的是部署公司, 尚未复制的是对被投企业持股。
IT 桔子口径, 2026 上半年 AI 融资 3,077 亿元、 1,203 起, 半年已超 2025 全年。 金额占全市场 48.6%, 事件只占 22.5%; 前 30 家超 1,700 亿, 三家模型公司 930 亿, 占三成。 极早期 626 起平均 0.73 亿, 成熟期 177 起平均 6.24 亿。 下半年三家模型公司都在冲上市: 1–7 月 DeepSeek 营收约 4.75 亿元、 净亏损约 7.15 亿元, 对应投前 5,000 亿元估值。
大模型一层占一半以上; 具身智能 312 起, 是事件数最多的一层。
四家公司对其余 1,199 起。 DeepSeek 一轮 510 亿, 与 5 月周报的 500 亿为不同来源口径。
杭州靠 DeepSeek 一轮升至第二; 括号内为事件数。
2025 年底 43 亿, 3 月 180 亿, 7 月 F 轮投后 350 亿, 8 月 G 轮投前 500 亿; 9 月 4 日据报秘密递表港交所, 拟募 30–50 亿美元。
深圳德邻资本花 4,000 万元建了约 4,000 平方米的驻场空间, 200 万现金冠军奖不占股, 最多 15 支团队各最高 500 万元股权投资, 10 周包住宿包算力。 孵化前置到产品验证之前, VC 从定期收汇报变成天天陪跑。 出资端, 清科口径上半年国资平台占出资金额 41%。
这轮范式成立的条件只有一个: 被收购或自建的服务企业, 利润率因 AI 改写而抬升。 若没有, 这就是披着风投外衣的杠杆整合, 天花板是资金成本而不是产能。 公开读数分两列。
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本页按事件回填, 各平台融资、 收购与监管披露发生后更新一次。 美国侧数字来自公司公告、 TechCrunch、 PitchBook、 CNBC 与 Newcomer 的报道, 融资额与估值分列, 不可相加; "已收购"数为各平台自报。 中国侧 AI 融资采用 IT 桔子 (AI 专项) 口径, 国资出资占比采用清科 (VC/PE 全口径), 两者不可互相加减; 头部模型公司的融资额与估值以各报道原文为准, 同一轮在不同来源会有出入 (如 DeepSeek 510 亿与 500 亿), 阶跃星辰的估值区间报道口径不一, 本页不采用。 利润率证据中标注"GC 口径"的为 General Catalyst 自述, 未经第三方核实。 本页为研究工具与个人笔记, 不构成投资建议。