净零是最大的市场,
但钱在买接线, 不在买发电。

同一条净零主线, 两端在走相反的方向。

同一把尺子排的五段名次没变, 前两名位置来回换了几次。 电网设备与施工 +29.7%, 化肥与农机 +28.6%, 独立发电商 −26.7%, 光伏与户用 −42.5%, 核电概念 −59.9%(数字取组内涨跌幅的中间值)。 电网设备和光伏制造的差距还在 72.2 个百分点, 又是电网设备涨幅扩大, 光伏制造端没有反弹。 化肥股CF涨幅扩大至 +59.1%, 但它涨得太猛, 反而不是农业组里排中间的那一家; 真正把农业组中间值推到 +28.6% 的, 是农机股Deere涨幅走高到 +45.0%。 发电三段(独立发电商、光伏、核电)都在亏钱, 核电亏得最深, 但核电和独立发电商的跌幅都比之前小了一点。 越靠近送电越赚钱, 越靠近发电越亏钱, 核电亏得最深。

制造端中美都跌: 隆基 −40.3%、通威 −46.6%、阳光电源 −62.4%、First Solar −34.4%、Sunrun −60.9%只是这组里的几家, 整组(A股加美股共8只)中间值 −42.5%。 11月2日起, 美国对印度、印尼、老挝的光伏电池正式加征反倾销反补贴税, 最高到268%。 电网这边: GE Vernova +29.7%、Quanta +46.1%这轮涨幅都扩大了, 中间值升到 +29.7%, 比光伏高出一大截。 核电: Constellation股价 −26.7% 跑输大盘, Oklo −65.9% 跌幅最深, 中间值 −59.9%, 跌幅比上一轮小一点。 电网这轮涨势又走强了, 光伏还没止跌, 接线端的领先优势没有缩小。

五段一律取组内中位数, 共 22 只成分股; 价格取交易所公开收盘价, 不做汇率调整。

承诺按百万吨算, 交付按千吨算。

持久碳移除是这条主线上唯一还没有价格发现的一段。 美国 45Q 给直接空气捕集的每吨抵免是 180 美元, 而真实成本仍在每吨 500–1,000 美元——页面给出的是约 3–5 倍, 把页面自己这两个数字相除, 精确区间是 2.8–5.6 倍, 上限偏差尤其大; 成本定得越高, 缺口就越大。 产能侧同样分裂: 德州 STRATOS 铭牌 50 万吨/年、 冰岛 Mammoth 铭牌 3.6 万吨/年, 而已运行项目的实际交付长期低于铭牌。 采购量由极少数买家决定, 卖方也几乎唯一——这不是一个市场, 是一份采购预算。

农业要走向净零离不开合成氮肥, 而氮肥本身还在涨价。 氮肥生产者价格指数(工厂出厂环节的涨价幅度)同比 +19%, 玉米每吨 237 美元。 化肥股 CF 涨幅扩大至 +59.1%(仍快于电网设备 +29.7%), 农机股 Deere 涨幅也小幅走高至 +45.0%, 这组整体中间值基本没变, 仍在 +28.6% 左右。 这组赚的是涨价, 不是转型, 农民的成本也在同步变高。 涨价越猛, 农民越没钱、也越不想换成更省肥的新方法。

瓶颈在哪里, 代价是什么, 悬而未决的是什么。