wangvc 拐点日报 · 2026-10-29

2 分 09 秒 · 中文解说

今日三句话

三季度 GDP 年化 +3.4%、9 月核心 PCE(剔除食品与能源的物价同比)3.1% 同日双双超预期,市场给 12 月加息的概率押到约八成(10-29,Fox Business / Tushare eco_cal)——借钱的价格还要往上,靠远期现金流定价的东西一起被打折。
谷歌财报后单日跌约 13%(10-29 收 280.11 美元,市值蒸发超 5000 亿美元,国会账本 )——业绩并不差却被重卖,今天卖的不是业绩,是估值。
比特币 LTH-SOPR(长期持有者卖出盈亏比,大于 1 代表卖出者仍在赚)10-28 已跌破 1(0.9953),10-29 部分值 0.8003——老筹码在盈亏平衡附近出货。

主线:折现率重定价(连续第 1 天) · 今日变化:同日两份超预期数据把 12 月加息概率押注推到约八成,而业绩达标的公司照跌——谷歌约 −13%、Fortinet 两日累跌超 27%(135.17 美元),科创 50 跌 4.27% 创 52 周新低

与昨天最大的差在定价的锚:昨天读的是"利率在降温"(MOVE(美债波动率指数)92.97、2—10 年利差转陡 +9bp,均截至 10-28),今天两份超预期数据把政策路径从"会放松"改成"可能再紧",折现率成了当天唯一起作用的变量。证据是业绩合格却被卖同时出现在两地:谷歌 Q3 后单日跌约 13%;Fortinet 10-28 营收同比 +20% 并上修指引,两日仍累跌超 27%;科创 50 当天跌 4.27% 到 1228.09 点。同一把尺子也量到不生息资产:黄金 4006.69 美元 / 盎司(−1.17%)、比特币约 8.072 万美元。

降为背景的旧主线,今天的实质变化只有 CCC−BB 分层差走到 1123bp、私募折价继续走深,而 MOVE 仍停在 10-28 的 92.97(日 −1.7%)。反方:债市自己没在定价"更紧"——MOVE 周跌 9.7%、曲线反而转陡;但那是长期读法,利率看的是边际,今天的边际就是 12 月那张票。

私募信贷三盏灯

3/3 亮,与昨天同,其中两盏更深。① BDC(商业发展公司,即公开上市的私募信贷基金)折价中位数 −11.3%(10-29);② OCIC 二级要约折价 9 月 12.5%、10-05 已达 20%(altswire,已过期 24 天),30 天 5 起、90 天 16 起限赎,未触阈值(10-26);③ CCC 级 OAS(期权调整利差,即这类债券比国债多付的利息)13.07%、CCC−BB 分层差 1123bp(10-28,FRED)。关键对照是高收益综合 OAS 仍只有 3.14%:综合利差低而三盏灯亮,说明风险不是消失了,而是搬到了没有每日报价的地方。

十二领域

AI产业 — 资本开支仍在加速:微软 FY27Q1 资本开支 452 亿美元、同比 +103%,谷歌 Q3 513.5 亿美元、同比 +114.4%(季末 09-30,SEC 10-Q)。两条融资红线今日无新证据(英伟达 360 亿担保 10-24、Meta 270 亿出表 10-16,按过期处理)。

BTC链上 — 现价约 8.072 万美元,高于短期持有者平均成本 7.5837 万美元约 6.4%,垫子还在;LTH-SOPR 10-28 跌破 1(0.9953),10-29 部分值 0.8003。现货 ETF 10-26 至 10-28 净流入 4.24 亿美元,只收复 10-22、10-23 流出 7.74 亿美元的一半多,离 10 亿美元门槛还差一截,吸筹计数 9/10 未转确认。交易所余额停在 10-03 的约 268 万枚、已 26 天未更新,不能当今天的证据。

黄金盘面 — 4006.69 美元 / 盎司(10-29,TickDB),日跌 1.17%,距 250 日高点 5510.73 下跌 27.29%,要回到那个高点需再涨约 37.5%。结构性买盘的两条证据都已过期、仅作背景:全球黄金 ETF 9 月增持 67 吨至 4256 吨(10-19,已过期 10 天)、中国央行 9 月增持 23 吨至 2410 吨并连续第 23 个月净买入(10-07,已过期 22 天)。

A股科创 — 科创 50 收 1228.09 点、跌 4.27% 创 52 周新低;光模块 ETF(515880)跌 7.95% 领跌。成分股仅 6% 站上 200 日线、10% 站上 50 日线(权重 09-30):整板块在被重定价。论点"销售见顶"未触发(全球半导体销售 8 月环比 +8.0%,emsnow,10-05,已过期 24 天、仅作背景)。

美债拐点 — 10 年期 4.991%、2—10 年利差 38bp(+9bp),MOVE 92.97(日 −1.7%、周 −9.7%),以上均截至 10-28、FRED:曲线转陡加波动率回落,通常读作紧张缓和。FOMC 10-28 维持 3.75%—4.00%、10:2 分裂投票(CNN),10-27 五年期拍卖中标 4.845%。异常是 30 年房贷利率升到 7.24%(10-29),与国债方向背离——居民那一端没跟着松。

国会账本 — 谷歌暴跌是追踪 15 只标的中最大单日异动(周跌 14.28%、月跌 17.26%);此前已申报卖出的鲁利(10-19)与塞申斯(10-27 再卖逾 25 只蓝筹)均躲过下跌,但现有申报记录没有内幕信息证据(10-29)。

生物医药 — XBI(美国生物科技股指数基金)收 157.54 美元基本走平,标普 500 跌 0.56%:今天少见的"没被折现率打到"的板块。礼来三季报营收 244 亿美元(+39%),Mounjaro / Zepbound 合计超 160 亿美元,全年指引上调至 910 亿—920 亿美元(SEC 8-K,10-29),GLP-1(减重降糖类新药)需求没有降温。

网络安全 — A 股网安重挫:深信服跌 13.3%、安恒跌 11.1%、绿盟跌 10.8%,创业板指跌 4.45%,不是行业基本面利空(Tushare,10-29)——同日深信服前三季度净利 5.76 亿元已转正。美股 Fortinet 业绩超预期反遭两日累跌超 27% 至 135.17 美元,利润率担忧压过业绩,与主线同形。美股网安 EV/S(企业价值 / 年营收倍数)中位 15.2 倍。

能源转型 — 欧洲 TTF(欧洲基准天然气价)10-28 创四年高点 100 欧元 / 兆瓦时,回落至 98.11,同比 +213%;亨利港 2.954 美元,两地气价分化。板块点差 76.4pp:电网中位 +34.73%、光伏制造 −41.7%,GE Vernova 订单 293 亿美元(10-28)——钱在买电网,不在买组件。储能 6 周订单 14.93GWh / 11.6 亿美元,其中关联方采购(SpaceX 买 Tesla)2.21 亿美元占 19.1%,须剔除(10-26)。

新兴科技 — 六只主题 ETF 同步下跌:CIBR 104.11 美元、单日 −3.53%,年内收益从 49.95% 收窄到 +44.66%。同跌而非分化,说明动的是贴现率不是题材。NIST 10-27 把后量子迁移硬期限钉在 2030 / 2031 年底——少有的不随行情变的时间表。

风险投资 — 退出窗口被 Anthropic 10-26 提交的公开版 Form S-1(美国上市招股申报文件)实质打开(代码 ANT,拟 Nasdaq 挂牌,2026 上半年营收 162.86 亿美元、同比约 14 倍),路演预期 11-09 前后一周。二级代理同步承压:SpaceX 143.87 美元(周 −6.71%)。全年十亿美元以上轮次 68 笔 / 约 4290.9 亿美元,AI 占比回落至 89.32%——窗口开着,价格在走弱。

制造赢家 — OpenAI 持股平台 Thrive Holdings 10-29 签约,以每股 10 美元现金收购纽交所安防公司 ADT,较 10-27 收盘价溢价 45.6%,企业价值约 153 亿美元。这是 OpenAI 系平台首次把纽交所公司私有化——买现金流资产的钱上了一个台阶。

跨看板连线

一只股票串起三个看板:谷歌单日跌约 13% 同时出现在 AI 产业、国会账本与网络安全 / 新兴科技。卖压沿"同一类估值"扩散,不是沿行业基本面——深信服当天净利刚转正。
一个宏观读数串起三个看板:核心 PCE 3.1% 与 GDP +3.4% 推高的加息押注,同日压住黄金(−1.17%)、把比特币压到 8.072 万美元,而美债波动率反在回落(MOVE 92.97,10-28)。不生息资产先承受政策预期,债市后确认。
电价与发债是实际利率的前置信号:TTF 同比 +213%、电网中位 +34.73% 说明建设需求没退;IMF 首次量化这层循环融资(3000 亿股权、6500 亿债务对应 1.4 万亿美元收入承诺,10-29)——建设推高电价、电价拖住通胀、通胀抬高借钱成本,今天没有新数据,只作背景。
SpaceX 同时在风投与能源出现:二级代理报价 143.87 美元(周 −6.71%),而它采购 Tesla Megapack 的 2.21 亿美元占储能 6 周订单的 19.1%——同一实控人之间的采购不算独立需求。

接下来值得观察的信号

12 月那张票:11-06 非农与 11-10 CPI 是议息前最后两份关键读数。若核心通胀不低于 3.1%、加息概率稳在 80% 以上,折现率主线延续;若回落到 50% 以下,"业绩达标也被卖"应当自己消失。另看 10-30 七年期拍卖中标是否高于五年期的 4.845%。
比特币的确认或否决:10-29 的 0.8003 完整值出来后 LTH-SOPR 是否仍在 1 以下、并连到第三天,以及现货 ETF 净流入能否从 4.24 亿美元累计到 10 亿美元门槛。满足前者而不满足后者,9/10 的吸筹计数应判为未确认。
三盏灯会不会再深一档:BDC 折价中位数是否从 −11.3% 走到 −15% 以下、OCIC 折价是否从 20% 再扩、90 天限赎是否从 16 起继续累积。任一项走深而高收益综合 OAS 仍在 3.14% 附近,就是风险继续往没有日报价的地方转移的又一次确认。

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