wangvc 拐点日报 · 2026-11-01

2 分 25 秒 · 中文解说

今日三句话

黄金 10-30 收 3874.86 美元/盎司、单日跌 3.31%,跌破 3900 创 12 个月新低(TickDB),同日美股科技股继续重挫——避险资产和风险资产一起跌,说明卖压来自资金撤出,不是对某一条叙事的改判。
铀矿 ETF 10-30 单日跌 5.57%、核电概念股(OKLO/SMR/LEU/BWXT)普跌 5%-7%,而铀现货当天只涨 0.33%(UxC 92.55 美元/磅,10-30)——价格和自己的基本面脱钩,是主题资金退潮的典型特征。
美债 10-30:30 年期 5.309%、2-10 年利差 34bp、MOVE 100.21(债市波动率指数,单日 +7.1%,破 100),10-31 休市无新成交(TradingView)——利率这两天没给出新信息,股票照跌,这轮下跌的驱动已经不在折现率这一侧。

主线:避险失灵(连续第 1 天) · 今日变化:黄金 10-30 跌 3.31% 破 3900 美元创 12 个月新低,与美股科技股同日同向

今天与昨天的差:10-31 美债休市、无新成交,股票照跌,而比特币 +0.48% 是全站唯一上涨的一项(10-31);黄金当天也没有新成交,10-30 那根破 3900 仍是最新读数。换主线因两项证据反了:原主线要靠长端推着估值走,但 10-30 长端只动到 30 年 5.309%、2-10 年利差 34bp,10-31 休市根本没有新成交(TradingView),利率静止而风险资产继续跌;黄金本该在股票抛售时涨,10-30 却同向跌 3.31%(Kitco/XTB)。同一天各板块一起跌,相关性趋近于 1,跌幅不再反映各板块自己的事实——最干净的证据是铀价 +0.33% 而铀矿 ETF -5.57%(均 10-30)。结构性买盘并没有撤:黄金 ETF 9 月增 67 吨至 4256 吨新高、三季度流入 310 亿美元创纪录,央行 9 月增持 23 吨至 2410 吨、连续 23 个月净买入。反方:机构 63% 转看跌而散户 53% 仍看多,分歧创纪录(Kitco,10-30);若美股抛售停下、金价重回 3900 以上,这条主线会很快失效。

私募信贷三盏灯

三盏灯 2/3 亮,与昨天同。① BDC(上市的私募信贷基金)折价中位数 -10.7%、回撤中位数 -18.0%(10-30),NAV(基金净值)口径仍滞后到 2026 年二季度——亮。② 半流动性基金 30 天内 4 起赎回均未触及门槛,但 Cox Capital 对 Blue Owl OCIC 的二级要约折价 20%(10-26)——只亮一半:出口在打折,闸门还没响。③ CCC−BB 分层差 1131bp、较 10-27 继续走阔(FRED,10-29)——亮。而公开市场高收益综合 OAS(垃圾债相对国债的风险溢价)只有 3.26%(10-29):综合利差这么低却三盏灯亮着,正说明风险挪到了没有每日报价的地方。

十二领域

AI产业 — 英伟达 -4.2%、AMD -10.9%、甲骨文 -6.4%、台积电 -5.9%、博通 -5.5%(均为 10-30 收盘,10-31 休市沿用);英特尔指引崩塌带崩费城半导体指数单日跌超 7%(10-30)。Anthropic 的 S-1(上市申报文件)首次把不可取消采购承诺摆上台面,博通一家 1612 亿美元(10-29),而博通另以 630 亿美元 SPV(表外专项融资公司)把芯片租给它(10-26)——买方的钱有一部分由卖方垫出来。甲骨文新增融资封顶从 480 亿降到 200 亿、CDS(违约保险费率)升到纪录高位(10-30)。

BTC链上 — 11-01 报 7.7975 万美元,技术面 4 小时偏空(RSI 43.1)、日线与周线中性,阻力 7.91/7.93 万、支撑 7.76/7.68 万(10-31)。链上吸筹计数器 2/10 未触发,本月两次逼近 9-10/10 后中断归零(10-30 重置),10 天确认被推后,属异常;自建节点测得短期持有者实现价 7.572 万美元、LTH-SOPR(长期持有者卖出盈亏比)1.18(10-31)。

黄金盘面 — 3874.86 美元/盎司(10-30 收盘),单日 -3.31%、21 日 -6.98%、年内 -10.41%,距 250 日高点回撤 29.69%(回撤 29.69% 要涨 42.2% 才回到高点,两者不是同一个数)。3900 已失守(10-30),下一道参考位 3500。诱因是跨市场平仓、油轮遇袭推高油价、联储维持利率不变三者叠加(XTB)。

A股科创 — 科创 50 收 1160.84 点(10-30),单日 -5.48%、5 日 -13.73%,较 52 周高点回撤 47.42%,成分股仅 3 只(6%)站上 200 日均线。三季报看:设备商收入仍在增长,中微公司、华海清科、拓荆科技营收同比 +23%~+31%、江丰电子净利润同比翻倍,只有北方华创三季度单季收入同比 +1.31%(均截至 10-30)——是放缓,不是转向。

美债拐点 — 2 年 4.594%、10 年 4.933%、30 年 5.309%,2-10 年利差 34bp(10-30),10-31 休市;MOVE(债市波动率指数)100.21、单日 +7.1% 破百(10-30)。10 年期实际利率 2.63%、盈亏平衡通胀(市场预期的未来通胀率)2.34%(FRED,10-29/30;取数日与上面的名义利率不同,相加差 0.04pp);FOMC 10-28 维持 3.75%-4.00%,出现 10 比 2 的分裂票。资本开支那一侧的先行读数仍偏高:9 月电力 CPI 同比 4.37%、商用电力 PPI 同比 4.15%;发债规模这一侧本期只有两笔可用:甲骨文新增融资封顶由 480 亿降到 200 亿美元(10-30)、博通 630 亿美元表外 SPV(10-26),SEC 424B 逐笔发行读数未取到。

国会账本 — 麦考密克 10-29 申报三笔买入高盛公司债、合计 60 万-125 万美元,高盛成为近 30 天申报最密集个股(5 笔,买 4 卖 1),10-30 收 894.55 美元、单日 -3.58%。赫恩 10-28 卖出 ASML/STX/TXN 三只半导体股(House Clerk PTR)。立法端冻结:炒股禁令卡在参院 60 票门槛、休会至 11-03 大选后。

生物医药 — 10-30 标普 -1.82%、XBI(美国生科股 ETF)-1.15%,生科相对抗跌(Massive)。10-25 康方 ivonescimab 胆道癌 III 期优于 durvalumab、死亡风险降 25%,FDA 决定日 11-14;10-22 Gilead 以 12.75 亿美元首付款收购上海 PepStar。政策两条都在征求意见:COINS 法案(意见至 12-07)、中国 48 号公告(反馈至 11-15)。本板块评分快照停在 08-28(已过期 65 天),结论打折。

网络安全 — Fortinet 10-30 收 136.08 美元、两日累跌 21.8%(Massive);A 股 10-30 第二日重挫,天融信 -9.9%、绿盟 -10.6%、安恒信息 -8.1%(Tushare)。三季报分化:深信服营收 +32.8%、净利转正 2.31 亿元,奇安信净亏 11.69 亿元、同比扩大 89%(10-30);12 家 A 股网安上半年营收增速中位数仅 +1.2%(截至 10-30)——利润改善靠降费不是靠增长。

能源转型 — 布伦特主力 113.43 美元、月涨 16.1%、年内 +86.4%,WTI 主力 104.12 美元、月涨 15.2%(均 10-30 收盘,10-31 休市沿用);欧洲 TTF 103.95 欧元、连续两日站稳 100 上方(10-30),而亨利港 2.898 美元、年内仍 -21.2%(10-30),欧美气价背离。板块是整体回调而非个股事件:GE Vernova、Vertiv、伊顿等 10-30 同步跌 5%-7%,但 GE Vernova 三季度订单 293 亿美元、剔除并购与汇率后 +96%(10-28),需求叙事没变。储能订单流最后更新停在 10-26(已 6 天未更新)。

新兴科技 — 六只主题 ETF 10-30 起由分化转为集体回撤(10-30 收盘,TradingView):CIBR 网络安全 101.03 美元、年内 +40.38% 最强,BLOK 区块链 51.25 美元、单日 -6.29%、年内 -11.52% 最弱,QTUM 量子计算 133.83 美元、单日 -5.18%。稳定币总量约 2992 亿美元、RWA 锁仓约 39.4 亿美元持平(DefiLlama,10-31)。异动是宇树科技七个交易日涨超 65%、市盈率 465.2 倍对行业均值约 38.5 倍(10-30)。

风险投资 — 十亿美元以上轮次年内 68 笔/约 4290.9 亿美元,AI 占 89.3%,前 2 家占 50.6%;四季度至今 6 笔/约 333.3 亿美元(自建库口径,截至 10-31)。二级市场的一级资产代理价格普遍走弱(10-30 收盘,10-31 休市沿用):SpaceX 134.72 美元、年内 -10.19%,DXYZ 25.53 美元、年内 -16.98% 创年内新低,Circle -10.27%,Figma -43.03%,Fermi -67.74%,仅 Renaissance IPO ETF +2.29%。

制造赢家 — 智谱(2513.HK)483.6 港元、年内 +303% 但月内 -22.99%,MiniMax(0100.HK)161.3 港元、年内 -31.48%,Concentrix 30.13 美元、年内 -27.76%(均 10-30 收盘,10-31 休市沿用)。智谱 10-27 冲到 550.5 港元后无新催化剂连跌至 483.6、累跌约 12%——又一处价格与自身事实脱钩。并购仍在走:Thrive Holdings 10-29 签约以每股 10 美元现金收购 ADT、溢价 45.6%、企业价值约 153 亿美元。

跨看板连线

铀价不动、铀股大跌(能源转型 ↔ 新兴科技 ↔ AI产业):铀现货 10-30 +0.33%、铀矿 ETF 同日 -5.57%,而两个铀价来源(UxC 92.55 美元/磅、Cameco 月度现货 9 月末 89.63 美元)一致无背离。被卖掉的是「AI 要用电」这个定价,不是铀的供需。
Anthropic 一家牵三个看板(AI产业 ↔ 新兴科技 ↔ 风险投资):S-1 披露算力采购承诺约 5180 亿美元且多数不可取消、10-29 估值预期下修至约 1.5 万亿美元,同一周里一级资产代理价格集体走弱。承诺是硬的,给承诺定价的那笔钱在变软。
实际利率解释不了全部金价(美债拐点 ↔ 黄金盘面):10 年实际利率 2.63%(10-29/30)确实不利于黄金,但白银 10 月跌约 18%、金银比走阔、黄金 ETF 和央行仍在净买入——超出实际利率能解释的那部分跌幅,得记到流动性账上。
国产替代两头对照(A股科创 ↔ 制造赢家):中国半导体设备三季报营收同比 +23%~+31%(10-30),与美股半导体同周暴跌同日发生,说明这轮回撤定的是估值不是订单。

接下来值得观察的信号

金价能不能收回 3900 美元:若在 11-06 非农之前连续两个交易日收在 3900 美元以上,说明 10-30 那根是平仓而非趋势反转;反之继续失守并向 3500 靠拢,则「避险失灵」这条主线延续。对照读数:3874.86 美元(10-30)。
电力通胀与实际利率这对先行读数:11-10 公布的 10 月 CPI 里电力同比若仍在 4% 以上(9 月 4.37%),且 10 年实际利率不跌破 2.5%(现 2.63%,10-29/30),则利率这一侧对风险资产的压制不会松;同时看 11-06 非农。
第三盏灯会不会接上第二盏:CCC−BB 分层差突破 1200bp(现 1131bp,10-29),或半流动性基金出现第 1 起触及赎回门槛(现 30 天 4 起均未触及,10-26),任一发生即三盏灯转全亮;同时留意 BDC 折价中位数从 -10.7%(10-30)扩到 -15%。

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