wangvc 拐点日报 · 2026-11-02

2 分 13 秒 · 中文解说

今日三句话

油价自己先退了:布伦特 110.04 美元(-2.99%)、WTI 100.58 美元(-3.40%,均 10-30 收盘),但 12 月加息概率仍钉在 72.9%(11-01)——涨价的账已记进利率,油价回落没抹掉。
币安约 63 亿美元被盗案的资产补足率从 90%(10-31)升到约 95%(11-01),三家机构已独立归因朝鲜 TraderTraitor 组织(10-30)——缺口在缩小、归因已闭合,但账面修复快于信任修复。
黄金现货 3904.98 美元(11-02):当日 +0.18%,自近 12 个月低点 3874.86 美元反弹 0.78%;而近 21 日仍跌 5.78%(截至 11-02)——3900-4000 美元一线已从支撑变阻力。

主线:油价接管通胀预期(连续第 2 天) · 今日变化:黄金现货当日 +0.18%、自近 12 个月低点 3874.86 美元反弹 0.78%(11-02),通胀对冲端止跌

今天与昨天的差出在通胀对冲端:黄金现货 3904.98 美元,当日 +0.18%、自近 12 个月低点 3874.86 美元反弹 0.78%(11-02),而此前近 21 日跌 5.78%(截至 11-02)。传导的三环都在手上:能源价格已经进了官方通胀读数——电力 CPI 同比 4.37%(09 月);通胀读数又钉住政策路径——12 月加息概率 72.9%(11-01);政策路径再压到曲线长端——30 年期 5.299%、10 年期 4.917%、2 年期 4.585%,MOVE 指数(债市的波动预期指标,越高说明利率走向越不确定)+7.1% 站上 100.21(均 10-30)。原油端:布伦特 110.04 美元(-2.99%)、WTI 100.58 美元(-3.40%,均 10-30 收盘)——油价退了,加息概率没跟着退。另一环也未转向:超大规模厂商 90 天内发债 11 次(10-30)。换主线需至少两项反向:12 月加息概率跌破 50%,且 30 年期回落到 5.10% 以下;今天都没发生。

私募信贷三盏灯

2/3 亮,读数未更新,亮灯状态同前一期(均为 10-30 读数)。① BDC 折价中位数 -10.7%、回撤中位数 -18.0%(10-30,净值基准 06-30 须打折看),亮。② K-FITS 赎回申请占比 5.06% 超上限仍全额兑付(想退出的钱多于基金承诺的兑付额度);Cox Capital 对 OCIC 发出折价 20% 的二级要约(截止 11-25),亮。③ CCC−BB 分层差 1131bp(10-29),只作背景,不计入亮灯。而高收益综合 OAS 仍只有 3.26%(10-29):OAS = 高收益债相对国债多付的利差——它这么低,说明压力集中在最弱资质、搬到了没有每日报价的地方,不是整体信用环境恶化。

十二领域

AI产业 — 英伟达 204.64 美元(-4.22%)、AMD 504.8 美元(-10.9%)、甲骨文 130.67 美元(-6.4%,均 10-30),但资本开支同比中位数 114.4%(11-01)、两条红线命中、警戒——股价在跌,借钱建设没降速。

BTC链上 — 现价 7.81 万美元(11-02)。10 月美国现货 ETF 净流出 5.15 亿美元(截至 10-31);吸筹计数 3/10(11-02)但 10-30 曾骤然清零后重新累积——"持续吸筹"还不能当作已成立的条件。

黄金盘面 — 现货 3904.98 美元(+0.18%,11-02),较 250 日高点 5510.73 美元回落 29.14%(需再涨 41.1% 才回到该高点)。结构性买盘没走:中国官方黄金储备 2409.59 吨、占外储 8.5%(2026-09)。

A股科创 — 科创50 收 1160.84 点创 52 周新低(当日 -5.48%,近 21 日 -30.11%,10-30),50 只成分股只有 5 只站上 200 日均线(10-30)。但三季报方向相反:中微公司营收 +28.08%、华海清科 +30.95%(10-29)——价格在证伪,订单和利润没有。

美债拐点 — 2 年 4.585%、10 年 4.917%、30 年 5.299%(10-30),7 年期拍卖中标利率 4.894% 比 9 月降 19.1bp——短端在降、长端在升,通胀溢价留在长端。MOVE 单日 +7.1% 叠加 FOMC 以 10 票对 2 票维持利率不变的鹰派分裂(均 10-30),债市分歧变大。

国会账本 — 炒股禁令本届国会基本无望(参院 9-30 程序性表决 53-47),休会至 11-03 大选后。申报面方向集中:麦考密克 10-29 申报买入高盛公司债,赫恩 10-28 申报卖出 ASML/STX/德州仪器、转向俄克拉荷马市政债。

生物医药 — 相对抗跌:XBI 155.98(-1.15%)优于标普500 -1.77%(10-30)。监管两头同时收紧:中国商务部 48 号公告拟限制细胞基因治疗与 siRNA 平台出境(反馈至 11-15),美国 COINS 法案拟禁止"首付款+参股"结构、纯许可不受限(对外投资限制立法,征集至 12-07)——Gilead 10-22 以 12.75 亿美元首付款收购上海 PepStar,正是这类结构。

网络安全 — 币安约 63 亿美元被盗已由三家机构独立归因朝鲜 TraderTraitor 组织(10-30),被盗资产已补足约 95%(11-01,10-31 为 90%),但恢复后前 9.5 小时净流出 36.4 亿美元(截至 11-01)——钱能取出来了,信任还没回来。背离明显:Fortinet 三季报营收 +20%、计费 +29% 并上调全年指引(10-28),两日仍累跌 21.8%。

能源转型 — 回调已扩散为板块性,且与基本面脱节:铀价 UxC 92.55 美元/磅(10-30)未跌,但铀矿 ETF URA 单日跌 5.57%(10-30),核电概念组年内中值 -59.86%(截至 10-30)、10-30 普跌 5%-7%,连电网设备组也同步下跌(GEV -3.38%,10-30)。根源是资本开支担忧与高油价,不是需求叙事逆转:GE Vernova 三季度订单 293 亿美元、剔除并购与汇率后增 96%(10-28)。

新兴科技 — QTUM -5.18%、BLOK -6.29%、AIQ -4.45%、BOTZ -3.59%、CIBR -3.78%(均 10-30),五大主题齐跌,是折现率而非单一行业事件。链上同向收缩:稳定币约 2982.3 亿美元、RWA 链上锁仓约 38.72 亿美元(均 11-01)。

风险投资 — 降温但未转冷:SpaceX 134.72 美元(单日 -6.37%、年内 -10.19%,年内首次两位数跌幅,10-30),起因是 Alphabet 三季报资本开支上升、自由现金流转负(10-28)。总量强、结构在变:全球三季度 VC 1590 亿美元,环比 -25%、同比 +53%,AI 占比降至 64%(10-05)。Anthropic 拟 Nasdaq 上市推迟至 11 月、11-09 路演(9-18)。

制造赢家 — 两项硬期限临近:Thrive Holdings 10-29 签约以每股 10 美元现金收购 ADT、溢价 45.6%,征集更优报价期至 11-28;General Catalyst 领投 Axiom 20 亿美元优先股,股东投票定在 11-02。

跨看板连线

油价、利率与成长资产在同一交易日的读数并列:布伦特回落 2.99%,30 年期 5.299%,五大主题 ETF 齐跌逾 3%、英伟达 -4.22%(均 10-30);12 月加息概率 72.9% 为 11-01 读数——同日三组读数同向,折现率抬高与成长资产下跌并存。
AI 资本开支担忧同时压三个看板:Alphabet 自由现金流转负(10-28)之后,SpaceX -6.37%、GEV -3.38%、甲骨文 -6.4%(均 10-30);而 GE Vernova 订单剔除并购汇率后仍增 96%(10-28)、资本开支同比中位数仍 114.4%(11-01)——市场重定价的是"谁来出钱"。这条链会咬自己的尾巴:AI 建设拉动电力需求、电力 CPI 同比 4.37%(09 月)推高通胀读数,通胀读数把 12 月加息概率钉在 72.9%(11-01)、长端推到 5.299%(10-30),上升的资本成本又回头压住建设自己的融资——超大规模厂商 90 天内发债 11 次(10-30)就是这一端的代价。反方三条必须记住:AI 支出多计入投资、不直接进 CPI 篮子;电价上涨偏区域性;算力压低单位成本在长期是压通胀的——但这三条都是长期与平均口径,解释不了本期的读数。
国产替代在两个看板互相印证:兆易创新、澜起科技、圣邦股份近 7 天(截至 11-02)同时出现在两个看板;中微 +28.08%(10-29)在三季报一侧给出同向证据。
议员申报的方向(信用分层只作背景):高盛公司债多笔买入申报、德尔贝尼买入电力类市政债(10-27 至 10-29),方向偏高资质与公用事业现金流。CCC−BB 1131bp(10-29)只作背景,不当作同向印证的证据。

接下来值得观察的信号

主线成立还是转向,看 11-06 非农与 11-10 美国 CPI:电力 CPI 同比 4.37%(09 月)若 10 月继续上行、且 12 月加息概率站稳 70% 以上,主线延续;若加息概率跌破 50% 且 30 年期回落到 5.10% 以下(今为 5.299%,10-30),当期换主线。
资本开支叙事是"抢钱"还是"收缩",看 11-03 AMD 与超微电脑财报、11-09 Anthropic 路演:AMD 若下调指引、费城半导体指数在 10-30 跌超 7% 之后再跌 5% 以上,就按"收缩"重算这条链。
私募信贷会不会外溢,看两个门槛同时动:CCC−BB 从 1131bp(10-29)突破 1200bp,并且高收益综合 OAS 离开 3.26%(10-29)升破 3.60%——只动一个仍属分层;Cox Capital 对 OCIC 的 20% 折价要约 11-25 截止。

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